綜合ユニコム｜「事業証券化」のビジネスチャンスとスキーム組成研究

綜合ユニコム｜証券化ビジネスセミナー

事業そのものの将来キャッシュフローを裏付けとした「事業証券化」が進展してきた。
事業評価とリスク分析をどのように行なってストラクチャーを構築するのか！

「事業証券化（WBS）」に適した事業分野は何か。
どのようなリスクヘッジを施してスキーム組成すればよいのか。
「事業証券化」のビジネスチャンスとスキーム組成研究
パチンコホールでの組成実績から他事業分野への展開可能性を探る！

ごあんない
　わが国の証券化マーケットにおいて「事業証券化（WBS）」と呼ばれる、コーポレートファイナンスとストラクチャードファイナンス双方の特徴を合わせもったハイブリッド型証券化案件が拡大しています。事業証券化とは、事業運営者が特定の事業を営むことで生み出される将来キャッシュフローを裏付けに社債等を発行して資金調達する手法で、自社の格付けよりも高い格付けを取得することで調達コストの低減が図れるのが最大のメリットです。すでにパチンコホールやゴルフ場、レジャーホテルなどのレジャー分野で事業証券化スキームが組成され、今後は有料老人ホームや病院などシニア・ヘルスケアをはじめとする多彩な事業分野で広がりが期待されています。しかし、事業証券化は案件ごとに個別性が強く、そのリスク分析やストラクチャー構築が容易ではないことが課題でした。
　本セミナーでは、完成度の高い事業証券化スキームのモデルケースとして注目されるパチンコホールでの実績を交えながら、事業証券化のメリットとデメリット、ならびに日本の法制度に合わせたストラクチャー構築のポイントなどを明らかにしてまいります。

セミナープログラム

13：00～14：50
Ⅰ．パチンコホール事業証券化におけるスキーム組成の実際
――「会社分割型」で完成度の高いスキームを構築した事業証券化モデルケース
● 「事業証券化」（WBS＝Whole Business Securitization）とは何か
● パチンコホール事業証券化アレンジメントの概要
　・オリジネーターにとってのメリット
　・事業証券化の対象となる案件の選別と将来キャッシュフローの読込み
　・スキームの特徴（倒産隔離／バックアップオペレーター／コベナンツ）
　・資金調達額と借入期間
● 事業証券化のスキーム構築とその留意点
● リスク分析と事業評価の進め方
● 事業証券化に適する事業分野とオリジネーターの要件
● 質疑応答

講師：メリルリンチ日本証券（株）　ディレクター／ストラクチャードファイナンス部長　林　義直

15：10～17：00
Ⅱ．事業証券化のリスク分析手法とスキーム構築上の留意点
――日本における事業証券化スキームの特徴と格付け手法
● 事業証券化の特徴
　　事業証券化のメリット／事業証券化に適した事業
● 海外市場の動向
● 日本における事業証券化の格付け実績と公表案件の特徴
　　公表案件の概要／スキームの分類
● 格付けの基本的な考え方
　　事業運営者の格付けとの関連性／格付け上の整理
● スタンダード＆プアーズの格付け手法
　　事業リスク分析／リーガルフレームワークの分析／仕組みの分析／オペレーショナル・
　　フレームワーク／格付けレベルの決定／キャッシュフロー分析　　　
● 事業証券化マーケットの見通し
　　市場予測／注目されるセクター／チャレンジ
● 質疑応答

講師：スタンダード＆プアーズ　ストラクチャードファイナンス部　主席アナリスト　尼寺　啓人

■事業証券化（WBS＝Whole Business Securitization）とは■
「事業証券化」（WBS）とは、事業そのものが生み出す将来キャッシュフローを担保にした証券化で、いわば「担保付きコーポレートファイナンス」とABS（資産担保証券）やCMBS（商業用不動産担保証券）など「アセットファイナンス」との中間の位置づけとなる資金調達手法である。WBSが発展している英国では、資金調達を図る事業体は完全に倒産隔離されたSPCではなく事業運営会社であるが、ローン契約において資産処分の制限・追加借入れの制限・他業参入に関する制限など倒産を回避するための約束事項（コベナンツ）が盛り込まれている。また、事業運営会社の経営が悪化した場合や倒産した場合は「代替オペレーター」が事業を引き継ぎ、裏付けとなる事業からのキャッシュフローが途切れない仕組みが手当てされている。英国ではパブやホテル、テーマパーク、ヘルスケア、水道事業などへと発展し、わが国においてもゴルフ場やパチンコホール、レジャーホテルなどで普及しはじめている。

開催日時	2007年6月8日（金）　13:00～17:00
会場	九段会館　東京都千代田区九段南1-6-5　tel.03-3261-5521（代表）
参加費	●39,900円（１名様につき）（消費税および地方消費税 1,900円含む） ●同一申込書にて２名様以上参加の場合 37,800円（１名様につき）（消費税および地方消費税 1,800円含む） ※テキスト・コーヒー代を含みます。
（インターネットでもお申込みできます）
お問合せ・お申し込み先綜合ユニコム株式会社企画事業部　〒104-0061 東京都中央区銀座2-8-15 共同ビル　TEL.03-3563-0099

講師プロフィール

林　義直（はやし　よしなお）
メリルリンチ日本証券（株）　ディレクター／ストラクチャードファイナンス部長
不動産鑑定士
1991年慶應義塾大学経済学部卒業。三菱信託銀行に入行し、本店不動産部にて不動産仲介業務およびアドバイザリー業務を担当。97年カリフォルニア大学ロサンゼルス校（UCLA）経営大学院に留学し、99年同大学院を修了、MBAを取得。三菱信託銀行証券投資部にてオルタナティブ投資を担当。2000年メリルリンチ証券会社に入社し、ストラクチャードファイナンス部に配属。金銭債権、不動産の証券化、事業証券化のストラクチャリング、自己勘定投資を担当している。

尼寺　啓人（にじ　ひろひと）
スタンダード＆プアーズ　ストラクチャードファイナンス部
主席アナリスト
横浜国立大学経営学部卒業。富士銀行、みずほ信託銀行にて支店業務、企画業務、証券化業務、新業務開発などを担当したのち、2003年にスタンダード＆プアーズ入社。資産担保証券（ABS）、居住用不動産担保証券（RMBS）などの証券化案件の格付けを経験後、最近では事業証券化をはじめとする新しい分野の証券化案件の格付け、およびクライテリア（格付け規準）の開発を主に担当している。

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